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戴维斯双杀效应是指有关市场预期与上市公司
价格波动
之间的双倍数效应。在
市场投资
中，价格的波动与投资人的预期关联程度基本可达到70%－80%。而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平，决定了价格与投资人预期之间的
非线性
关联关系
。以前这个现象被称作市场的不理性行为，更准确地说应该是市场的理性短期预期导致的自发波动。也可以称作“戴维斯双杀效应”。
- 中文名
- 戴维斯双杀效应
- 外文名
- Davis Double Play
- 达 到
- 70%－80%
- 决 定
- 价格投资人预期间非线性 关联关系
基本概念
从双高到双低的循环，喜欢
成长股
的投资者要注意这种负循环的出现。变化因素典型的就是公司进入成熟期或者
衰退期
，和
市场进入
熊市，市场预期值降低。一旦公司走向
成熟市场
预期下降，典型表现可以是几年内利润翻倍而股价不涨，这种事很多，也让很多人费解。这种情况还不错，最坏的可能是公司收入利润下降，或不稳定，那么假定利润下降一半，EPS从2元降到1元市场预期可以迅速回归，PE从60到10，那么股东的损失会非常大，那么上个例子就倒了过来，也就是股价可以跌到原先的十二分之一。
现在市场中有唯成长是从的倾向。说不上好还是不好，但是投资者应该明白什么是可持续的高质量的成长，哪些是不可持续的，只有那些竞争中获胜的，竞争力增强的，
市场占有率
扩大的良性增长才会给投资者带来丰厚的回报。而那些变化不定的不能持续的，将会带来损失，远比你想象的恐怖。盲目的给予
成长股
不切实际的高预期将会带来灭顶之灾。毕竟长期来说市场只会给予那些明确可预期的成长给以超出一般水平的溢价。
操作策略
以
低市盈率
买入潜力股票，待成长潜力显现后，以
高市盈率
卖出，这样可以尽享
EPS
和PE同时增长的倍乘效益。双杀并非戴公独创，事实上很多投资家都有类似策略，但是戴公却神乎其技，凭此名满天下。双杀和巴菲特“永恒价值”相比，显然世俗化了很多，但是对于
新兴市场
的投资者，或许双杀更实用一些。
双杀把买入价格放在
企业质量
之前，强调低市盈率，其实暗含了很多
安全边际
的保护。对PE提高的期待使得不会轻易陷入“
雪茄烟蒂
”的陷阱。卖出策略提醒投资毕竟不是婚姻，再长的持股期也只是手段而不是目的，最终还是要离场。
操作方法
戴维斯的操作，以10PE买入每年增长10-15%的公司，五年后市场会给这公司更高的预期，便会以13甚至15PE买入，此时戴维斯卖出，其
获利率
是相当可观的。相反，很多人以30PE买入期望每年增长30%以上的所谓
成长股
，六年后的获利率只有前者的一半不到。
10倍PE 10 12 14 16 18 (此时的价格很可能在12元) --转折
20PE*2.5元=50元---100元即由12---50元--100元，获利4倍--8倍，
核心要点
当市场单边上扬的牛市时候，市场整体估值的
安全边际
是不断上移的，也就是说PE的合理估值也在逐步上调，假设04年低糜的时候是10倍PE，05年好转的时候可能市场20倍的PE都能接受了，06年也许30倍都无所谓，到了07年40倍也不算疯狂了，真是可怕，那时候上千倍的PE都能让人狂追。但是市场下跌的时候，人们对PE的要求也就越来越低，更加追求安全的区域，PE的合理估值范围也逐步下移，戴维斯双杀效应的恐怖正在于此。
从高PE估值的高位往下调整的时候，你会发现股价就算大跌也还是到不了合理估值的范围，这是因为人们对于PE的要求已经降低了，打个比方，在疯狂的时候，假设股价是100，PE是40，这个时候开始大幅调整，市场对于PE的安全边界要求更低，这个时候也许只有20了，你手里的股价这个时候也调整到60，但是请注意，如果对应40倍PE到20倍的PE，你的股价应该砍到50才合理，可你才到60，对于你来说，去调了40%已经大伤筋骨了，可是别以为调整到位了，还没到市场合理估值的PE呢。
戴维斯双杀
说的就是当股价大幅调整时候，市场PE的安全边界也在加速下移，让你的调整甚至还赶不上它的调整，这是最恐怖的事情，更为惨烈的是，这一切还才刚刚开始。
经典案例
2003年底的时候，诺德·安博特
资产管理公司
开始注意到
苹果公司
。当时的市场情况是，由于传统的高成长性行业已经连续下跌几年，因此包括苹果公司在内的多数同一行业的公司备受市场冷落。值得注意的是，在2003年底的时候，包括
瑞银
、JP
摩根
等多家知名
投资银行
当时均给予苹果公司中性评级，不难看出，这个时候整个市场都是不看好这类传统的高科技公司的。
但诺德·安博特最为看重的还是苹果公司的
技术创新能力
。苹果公司的一位创始人斯蒂夫·沃兹尼曾说：“苹果公司代表了
个人电脑
的
发展趋势
，它是第一个集成了WiFi和
蓝牙功能
的电脑，苹果公司始终走在技术的最前列。
”而Ipod上市后风靡全球的事实也印证了诺德·安博特当时的判断。
除了对技术创新能力的坚决肯定之外，另外一个最吸引诺德·安博特的地方就是苹果公司当时的股价。该股当时在
纳斯达克
的市场交易价格仅有13美元左右，其
市盈率
、
市净率
都低于当时市场的平均水平。从2003年底到2004年年间，诺德·安博特陆续买入大量苹果公司股票，建仓的成本在13到17美元之间，建仓结束以后便开始耐心等待。
奇迹发生了，Ipod面世以后，立即以其精美简洁的外观、更大的
存储空间
、超强的音质效果以及通过iTune进行线上下载的强大功能迅速风靡全球，给苹果公司带来了丰厚的利润。看到这种情况，很多投资机构开始大举跟进，部分知名投行也将对苹果公司的评级结果由“中性”修改成了“买进”。苹果公司在
二级市场
的交易价格开始水涨船高，节节攀升，到2005年底的时候，苹果公司的股价已经飙升到70美元左右，曾一度升至将近85美元左右，较2003年底的时候翻了6倍还多。
从2005年中旬，苹果公司的股价上升到40美元以后，诺德·安博特就开始陆续减仓了，因为诺德·安博特认为这一价格已经超过公司给定的价值区域，到2005年底的时候，诺德·安博特已经将持有的苹果公司8成的筹码抛出，又抛售了剩余的一部分，截至目前，已经全部清空，这笔投资自然是相当成功。
值得注意的是，就在诺德·安博特全部清空苹果公司的股份以后，多家投行却给予其买入的评级。比如，包括
高盛
、花旗等几家知名研究机构在最近发布的报告中，都将对苹果公司的评级由原来的中性或者持有全部升级为买进。
