财务顾问（Financial Advisor，FA）也被称为融资顾问，主要为创业公司提供投资和融资的专业服务。他们在创业者和投资者之间扮演着至关重要的中介角色，为双方搭建桥梁，确保投融资活动的顺利进行。而这些服务不仅仅局限于私募融资，还涵盖了合并与收购、战略性的重组、首次公开募股（IPO）以及定向增发等多个领域。不同的财务顾问机构会根据其专长和市场需求，选择参与不同的财务活动，为客户提供量身定制的解决方案。 在中国的金融市场中，融资顾问企业扮演着至关重要的角色，为企业提供专业的融资建议和服务。根据所服务的交易内容及交易参与方的不同，我们可以将中国的融资顾问业务细分为三大类：创业融资顾问、IPO顾问和并购顾问。 1. 创业融资顾问：这类顾问主要为初创企业提供融资交易服务。交易参与方通常包括初创企业以及私募股权投资基金或有战略投资需求的企业。根据企业的融资轮次，创业融资顾问业务又可以进一步分为早期创业融资顾问和中后期融资顾问。其中，中后期融资顾问的业务流程更为复杂，涉及的交易金额也相对较大。 2. IPO顾问：IPO顾问主要为拟上市企业提供股票首次公开发行的服务。这类顾问的业务重点在于协助企业通过证券交易所的资格审核，确保股票的成功发行和募集。在中国，参与IPO顾问业务的企业相对较少，但其中的代表性企业如华兴资本为京东、聚美优品、陌陌等企业赴美上市提供的IPO顾问服务已经获得了广泛的认可。 3. 并购顾问：并购顾问为企业间或并购基金向企业发起的并购交易提供服务。这类交易在交易架构、股东利益分配等方面的复杂程度通常高于创业融资交易。并购顾问业务的门槛相对较高，主要由经验丰富的综合型融资顾问企业如华兴资本、汉能投资等承担。 总的来说，中国的融资顾问业务呈现出多样化的特点，各类融资顾问企业都有其独特的业务领域和专长。随着中国金融市场的不断发展和深化，融资顾问企业的角色和地位将进一步得到加强。 1.2 职能 财务顾问在企业的发展中扮演着至关重要的角色，其主要职能如下： 财务顾问在中国的金融生态中占据着核心地位，其主要工作内容涵盖：尽职调研、股权结构设计、财务调整方案制定、选择合适的审计、评估和法律中介机构，以及协助选择保荐人提供上市前的财务顾问服务。 图 财务顾问业务流程图 近年来，随着国家“大众创业、万众创新”的政策推动，中国经历了一场创业热潮，伴随着大量的融资需求。投资中国的数据显示，2014年至2016年，中国私募投资总额呈现出急剧上升的趋势，2016年底更是突破了十万亿元的大关。这一时期，大型并购案例频发，如滴滴收购快的、58同城并购安居客等，其中华兴资本几乎包揽了所有大型项目，成为FA行业的领军企业。 然而，随着2015年O2O泡沫的破裂和2018年的金融政策调整，融资市场遭遇寒冬。为了应对这一变革，财务顾问机构开始转型。一方面，部分机构如以太创服选择了互联网化，力求业务流程的标准化和规模化；另一方面，如泰和资本则坚持深耕行业，走精品化路线，与拼多多、51信用卡等头部企业建立合作关系。 在财务咨询领域，投资银行被视为一种标杆性的财务顾问机构。它们与传统的商业银行和普通证券公司有所区别。传统投资银行主要涉及证券发行和代理交易等金融活动；而扩展型投资银行则涵盖了基金管理、风险控制以及直接投资等业务；而创新型投资银行更多地聚焦于企业并购、收购以及重组等战略级业务。 此外，财务咨询领域还有一些独立的顾问机构，在企业的成长和扩张中扮演着关键角色。这些独立财务顾问往往专注于某一特定领域，被称为精品财务顾问；同时，也存在一些多元化的财务顾问公司，它们提供多种财务咨询服务。 在我国的背景下，与传统投资银行主要关注二级资本市场的业务模式不同，独立财务顾问更加强调资本市场与货币市场、初级与次级资本市场以及直接与间接融资之间的协同和平衡。独立财务顾问与投资银行共同推动了我国财务咨询行业的繁荣与进步。 图 2015-2019Q3行业财务顾问业务收入情况 当前，我国的证券发行涵盖了首次公开发行(IPO)、定向增发、公开增发、配股、可转换债券以及其他债券发行等多种形式。伴随着我国资本市场的持续改革和股债市场的有序互动，证券发行的融资规模呈现出稳定增长的态势。值得注意的是，证券发行在资本市场中受到了严格的监管，这要求发行方必须得到专业财务咨询机构的支持与指导。在当前阶段，参与证券发行的机构通常需要满足一定的执业资格要求，并受到证监会及其他相关监管机构的严格监督。此类业务主要由证券公司的投资银行部门承担。 图 2016-2020年中国资产证券化业务发行规模及增速（单位：万亿元，%） 2. 兼并收购
在当前经济全球化和激烈的市场竞争背景下，企业迅速扩张和占据市场份额成为提升竞争优势的核心策略。企业发展可选择内部增长或通过并购实现扩张。相较于内部增长的渐进策略，许多企业更倾向于采用并购策略，因为这能有效缩短投资回报周期，降低市场进入障碍，获取尖端技术，迅速拓展市场覆盖，减少潜在竞争，并促进业务多元化。然而，并购活动中的估值、策略选择、流程管理、反并购措施以及后续整合等环节都需要深厚的财务专业知识和行业经验支撑。鉴于大多数企业并不频繁进行并购操作，它们往往缺乏相关经验，因此，这些企业通常会寻求专业金融服务机构提供的并购财务咨询服务。 图 2021年前三季度中企海外并购各大洲金额及宗数 企业重组是一项针对公司的产权、债务、资产及管理架构进行的系统性调整与整合活动，旨在优化资产、负债和产权的配置，确保资源的最大化利用和优质配置。这不仅有助于从宏观和战略层面提升企业的管理效益，还能增强企业在市场中的竞争地位并促进其持续创新。在企业重组的各个阶段，如方案构建、资金筹集、战略布局以及公司治理等，都需要深入的金融专业知识、实践经验和行业资源。因此，企业在进行重组时，往往会寻求财务顾问公司的专业指导和服务。 图 2020年第一季度上市公司并购重组情况 财务咨询机构作为专业的企业财务策略伙伴，为企业提供深入的财务分析、投资与融资策略、项目估值、财务管理体系构建以及资本结构优化等综合服务。随着我国经济正处于转型与升级的关键时期，各产业都在寻求在新的产业格局中获得领先地位。这种转型背景下，企业的融资需求日益增长，进一步推动了对专业财务咨询服务的需求。 图 2016-2021社会融资规模存量 随着我国宏观经济步入新常态，中央政策已明确将稳定增长作为未来数年的核心目标。这一政策导向预示着国内将迎来一轮基础设施和其他公共设施建设的热潮。在这样的大背景下，项目融资的重要性日益凸显。 项目融资，特别是针对大型基础设施建设，不仅仅是资金的筹集，更是一个复杂的系统工程。首先，项目的规划和评估是至关重要的。在这一阶段，财务顾问机构的作用不可或缺。他们需要深入了解项目的性质、规模、预期收益等，为后续的融资决策提供科学的依据。 风险评估是项目融资的核心环节。任何一个项目都不可能完全避免风险，但关键在于如何识别、评估并控制这些风险。财务顾问机构需要对项目可能面临的各种风险进行全面的分析，包括市场风险、政策风险、技术风险等，确保项目的稳健运行。 结构性融资方案的设计和融资方式的选择也是项目成功的关键。是否选择债务融资还是权益融资，选择哪种融资工具，如何安排融资的结构和比例，都需要财务顾问机构根据项目的特点和市场条件进行精心策划。 此外，组织贷款银团、实施监督和管理等后续工作也同样重要。在多方资金参与的情况下，如何确保各方的权益、如何高效地管理和使用资金，都需要财务顾问机构的专业知识和经验。 图 2016-2025中国小微企业贷款余额规模 财务顾问行业在中国受到严格的政策监管，旨在确保市场的公平、透明和稳定。近年来，随着资本市场的快速发展和复杂性的增加，监管机构已经出台了一系列的政策和指引，以加强对财务顾问行业的监管。 首先，《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》对于涉及上市公司发行股份购买资产的交易，明确了独立财务顾问的职责和角色。独立财务顾问需要对交易的各个方面进行深入的分析和评估，包括资产的估值、定价的公允性、交易的影响等，并出具独立的财务顾问报告。这不仅可以缓解交易双方之间的信息不对称，还可以保护中小股东的合法权益。此外，独立财务顾问还需要对上市公司进行持续的督导，确保公司履行其在交易中的承诺和义务。 2018年3月底出台的《证券公司投资银行类业务内部控制指引》进一步加强了对投行业务的监管。该指引对投行业务的各个环节，包括薪酬制度、收费模式、内控人员配置和机构设置等，都进行了详细的规定。这旨在改变投行业务中普遍存在的一些问题，如“重发展、轻质量”、“重规模、轻风险”和“重前端承做、轻后期督导”。为了提高内控效率，该指引首次提出了“三道防线”模型，即项目、业务部门作为第一道防线，质控部门作为第二道防线，内核、合规等部门作为第三道防线。这三道防线共同确保了投行业务的风险管理和内部控制。 综上，随着资本市场的发展和复杂性的增加，监管机构对财务顾问行业的监管也在不断加强。这些政策和指引不仅保护了投资者的权益，也促进了财务顾问行业的健康和稳定发展。 第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业 3.1 行业综合财务分析和估值方法 财务顾问行业的特点是为客户提供专业的财务建议和解决方案，涉及资本市场、并购、重组、投资和融资等多个领域。对于这一行业进行财务分析，需要具有针对性。以下是一些建议的财务分析方法： 1. 收入结构分析： 行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。 表 境外上市财务顾问业务企业估值对比 据中国证券业协会发布的2021年度证券公司财务顾问业务执业能力专业评价结果，财务顾问业务表现呈现差异化，明显的B类券商数量减少，C类券商增加。然而，新兴精品投行的涌现并未打破行业格局，导致专业化、细分化成为主流趋势。 财务顾问业务执业能力评价 评价结果反映出FA业务的执行能力存在分化，尤其是B类转为C类的券商比例上升，标志着大部分券商在FA业务的执行表现不佳。同时，行业内新锐精品投行增多，但鲜有能突破成为巨头的，业务特点日益明显。 图 2020年各评级类别占比（左） 2020年各评级类别占比（右） 总结，财务顾问行业发展变化显著，由直投、投资银行转型、细分化/专业化、并购业务、重度服务型和平台型业务等多元发展路径共同构建。同时，券商资源优势、行业细分化和初创企业需求等多元驱动因子共同推动行业进步。面对这样的局面，财务顾问业务需求不断创新，寻求突破，适应行业发展变革。 3.3 行业风险分析和风险管理 财务顾问行业作为金融领域的重要组成部分，其业务的复杂性和专业性使其面临多种风险。以下是主要的风险点及其影响： 图 财务顾问行业风险 1. 华兴资本集团，成立于2005年，16年来始终致力于探寻最伟大的企业，并与之携手共进。当前公司业务包括私募融资、并购、证券发行与承销、证券研究与交易、投资管理及其他服务。华兴资本在北京、上海、香港、新加坡和纽约等地设有办公室, 拥有逾650位员工。截至2021年6月30日，华兴资本集团投资银行、投资管理及华兴证券累计参与、投资的交易数量超1,125笔，总交易金额超1.4万亿人民币，私募股权投资基金资产管理规模超610亿人民币。华兴资本集团旗下的华兴证券是CEPA协议下首批成立的合资券商。自2016年底成立以来，华兴证券有序开展投资银行、固定收益、资产管理、财富管理、证券经纪、证券研究等多项业务。 2. 泰合资本，是中国领先的研究驱动的咨询式精品投行，自2012年成立以来，已经服务企业超过40家共计60余轮次，融资总金额超过50亿美金。在共享经济、科技金融、电子商务、智能科技等新经济各细分领域，泰合资本有覆盖能力和业绩纪录。为新经济头部创业企业提供全生命周期价值的投行服务。以成就未来商业领袖为使命,以打造世界级投资银行为愿景。 3. 易凯资本有限公司，成立于2000年，是一家领先的中国本土投资银行。提供的服务包括企业并购(M&A)、私募融资(Private Placement)以及首次公开募股(IPO)。客户覆盖了多个行业，且在传媒娱乐和技术以及消费品和消费者服务这两大领域的经验尤为丰富，并且逐步形成了纵向产业方面的核心竞争力。自2000年成立以来，已经成功地为大量跨国公司和本土优秀公司提供了投资银行服务。 4. 汉能投资集团，成立于2003年，是一家专注于中国互联网经济、消费及医疗服务领域的投资银行。业务涉及财务顾问、私募股权投资等，为中国新经济领军企业提供综合金融服务。目前，汉能投资集团已累计帮助超过200家企业完成逾580亿美金的私募融资及并购交易；管理及共同管理的私募股权投资基金规模总计达100亿元人民币。参与的部分并购交易有：阿里巴巴收购饿了么，爱康国宾私有化，58同城与赶集网合并、百度去哪儿与携程合并、优客工场与洪泰创新空间合并、万达集团收购快钱、阿里巴巴收购易传媒、电广传媒收购久游；参与的部分私募融资包含：金山云、首汽约车、车享家、青云、沪江网、百世物流等；投资项目包括中文在线、盛景网联、百世物流、沪江网、体育之窗、友宝、房多多等独角兽企业。 5. 清科资本，创立于2000年，是中国领先的新型精品投资银行，专注服务于具有高成长性的新经济领域创新企业。清科资本致力于帮助创业者和企业家提供专业、高效、量身定制的融资解决方案，核心内容包括私募融资、兼并收购以及跟投基金，重点关注TMT、消费升级、大文娱、医疗健康、教育、人工智能及企业服务等领域。清科资本立足大中华地区，在过去十数年中，成功协助企业及投资机构完成近300笔私募融资、并购、上市、PIPE及退市等交易，涉及企业发展各阶段。 6. 千际投行，是国内领先的产权、股权、物权、债权、知识产权、租赁和增资等的服务机构，提供项目买卖居间、投融资、大数据评估、可行性分析、收并购、法律和会计事务等一条龙居间服务；千际投行充分调动资源来服务客户，为客户创造一流的产品、技术和服务，成为最值得信赖服务企业之一，众多项目服务案例荣获交易所和客户嘉奖。 3.6 全球重要参与者 1. 摩根士丹利（Morgan Stanley）是一家全球领先的金融服务公司，总部位于美国纽约。成立于1935年，该公司在投资银行、证券、投资管理和财富管理等多个领域都有深厚的业务基础和专业经验。摩根士丹利为各类客户，包括政府、机构和个人投资者，提供一系列的金融产品和服务。凭借其全球业务网络和对市场的深入了解，摩根士丹利已经成为全球资本市场的重要参与者。多年来，该公司以其卓越的服务、创新的解决方案和业务领域的专业知识赢得了客户的信赖，并在金融界享有很高的声誉。 2. 嘉信理财集团 (Charles Schwab Corporation) 简称“嘉信”，是一家美国的金融服务公司，总部位于旧金山。自1971年由查尔斯·施瓦布（Charles Schwab）创立以来，该公司已经成为美国最大的券商之一，为数百万的个人和机构客户提供投资、银行和财富管理服务。嘉信以其低成本、高效率的经纪业务和创新的投资工具著称，尤其是在推动佣金费用降低和在线交易平台的发展方面起到了关键作用。此外，嘉信还提供各种金融教育资源和工具，帮助投资者做出明智的投资决策。多年来，嘉信以其客户为中心的服务理念和坚实的业务基础，在金融界建立了良好的声誉。 3. 高盛集团（Goldman Sachs Group）简称“高盛”，是一家全球领先的投资银行和证券交易公司，总部位于美国纽约。自1869年由马库斯·高盛（Marcus Goldman）创立以来，高盛已经发展成为金融界的巨头，为全球的公司、政府和机构提供广泛的金融服务，包括投资银行、证券交易、投资管理和财富管理。高盛以其深厚的专业知识、创新的金融解决方案和对客户的承诺而著称，多年来在并购、公开上市和其他重大金融交易中扮演了核心角色。作为金融界的领军企业，高盛不仅在业务领域展现出卓越的实力，还对社会责任和公益活动持续投入，赢得了广泛的尊重和认可。 4. 普华永道会计师事务所，通常简称为普华永道或PwC，是一家全球领先的专业服务公司，总部位于伦敦。成立于1998年，由两家历史悠久的会计师事务所 Price Waterhouse 和 Coopers & Lybrand合并而成。PwC在全球范围内提供审计、咨询、税务和其他金融咨询服务，拥有超过200个国家和地区的办事处。作为“四大”会计师事务所之一，PwC以其卓越的专业服务、严格的工作标准和全球化的业务网络而著称。多年来，该公司为全球众多顶级企业、政府机构和非营利组织提供了关键的支持和建议。在持续追求创新和卓越的同时，PwC也致力于社会责任和可持续发展，为全球经济和社会的繁荣做出了积极贡献。 第四章 未来展望 随着2023年全球经济的逐渐复苏和中国金融市场的持续开放，财务顾问行业正面临着前所未有的机遇与挑战。以下是我们对财务顾问行业未来发展的展望：

6 上市公司质量评价占比70% 保荐机构执业质量“考核”转向

7 大湾区资本市场加速融合发展 ，赋能科技创新及实体经济转型升级

8 21解读丨证监会组合拳“活跃资本市场”，投资端改革快马加鞭

9 对标特斯拉NACS充电网：7家全球车企巨头联盟打造超级充电网

10 电竞屏将迎换机潮 赵军称华星电竞屏全球份额超35%