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来源：金融投资报

金融投资报记者 贺梦璐

当AIGC（生成式人工智能）成为全球瞩目的风口，出门问问有限公司（以下简称：出门问问）顺势而为，积极拥抱资本市场。

4月24日，出门问问（02438.HK）正式登陆港交所，完成了从“明星公司”至“AIGC第一股”的华丽蝶变。其穿越AI发展周期，最终叩响资本的大门，但上市首日却遭遇破发，引发业内人士对其未来之路的担忧。

上市首日即破发

招股书显示，出门问问是一家以生成式AI与语音交互技术为核心业务的AI公司。灼识咨询行业报告显示，以2022年的收入计算，出门问问在中国的AI语音技术及自然语言处理软件解决方案领域排名第三，市场份额为1.4%；2022年，在中国其他市场参与者中，出门问问AIGC解决方案获得的收入最多。

金宝AI工作室制图

显然，出门问问犹如国内AIGC领域的“尖子生”，在该领域的市场地位不言而喻。

因此，投资者对“AIGC第一股”也表现出了浓厚的兴趣。出门问问公布的配发结果显示，其全球发售8456.8万股股份，公开发售4228.4万股股份，其中，公开发售获117.39倍认购。

但出乎意料的是，上市前认购超百倍的出门问问，却难逃上市首日破发的命运。

4月24日，出门问问以2.98港元/股开盘，较3.8港元/股的发行价跌幅超21%，上市即破发。截至上市首日，以3.68港元/股报收，跌幅3.16%。4月25日，出门问问开盘大涨，盘中涨幅一度超过8%至3.99港元，创上市新高。午后股价震荡回落，报收3.36港元/股，下跌8.7%。

金融投资报记者注意到，认购的热情与首日的破发，二者看似矛盾，实则表达了资本市场对出门问问所持的两种态度，既有对其未来成长性的期待，也有对其盈利能力的担忧。

布局AIGC细分市场

招股书显示，2021年至2023年，出门问问的收入分别为3.97亿元、5.02亿元和5.07亿元，毛利分别为1.49亿元、3.36亿元和3.26亿元。

据招股说明书

值得一提的是，出门问问共有两条主要业务主线为其“造血”，分别为AI软件解决方案、智能设备及其他配件。

其中，来自AI软件解决方案的收入在近年急剧增长。招股书显示，相关板块从2021年的0.60亿元增长至2023年的3.43亿元，年复合增长率达140%，收入占比也从2021年的15%攀升至2023年的67.7%。

出门问问的AI软件解决方案由两方面构成，分别为AIGC解决方案与AI企业解决方案。招股书显示，其AIGC解决方案在2021年至2023年的收入分别为682.2万元、3985.7万元和1.18亿元，年复合增长率超300%。AI企业解决方案主要围绕语音交互展开。比如面向汽车类客户的车载AI助手，以及面向金融、TMT类客户的智能语音客服和嵌入式AI软件服务等。

有业内人士表示，出门问问身处AI大产业的AIGC细分市场，具有较高的成长性。灼识咨询报告显示，中国AIGC市场的市场规模已由2020年的1亿元增至2022年的4亿元，预计市场规模于2027年将达到326亿元。

是抢占风口还是急于“输血”？

谈及AI企业为何集体IPO，业内人士分析称，除了是一张闪亮的名片外，AI行业研发投入成本高企，通过IPO募集资金的意愿相对迫切。

由此，出门问问本次IPO募集所得资金将大量用于AI相关研发投入。

招股书显示，出门问问所募资金的44.3%，将用于持续提高建模技术，以进行模型训练；所募资金的35.7%，将在未来三年用于解决方案开发及营销。此外，所募资金还将用于寻求战略联盟、投资及收购等。

金融投资报记者注意到，出门问问称得上是资本市场的“高级玩家”。公开信息显示，成立至今，出门问问共完成七轮融资，累计融资超过2.55亿美元，背后站着红杉资本、真格基金、谷歌、圆美光电、歌尔声学等一众明星资本。

不难发现的是，从多轮融资到辗转上市，对于一家打着“AIGC”和“大模型”旗号的科技公司来说，及时地补充现金流显得至关重要。

在细分赛道上，涌入的新玩家日渐增多且实力强劲，或对出门问问来说，外部环境已发生变化。相关数据显示，去年AIGC领域投资事件共有201件，投资金额超1654亿元，而被称作“新AI四小龙”的智谱、月之暗面、MiniMax和百川智能，在今年频获资本青睐，融资规模均已远超出门问问。

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