OTC(上櫃股票)市場的歷史洪流
美國股票
市場的發展歷史很長，最早可以追溯到1793年（法國還在大革命呢！），當時沒有電腦、網路，最早的
美國股票
流通都是通過「櫃臺交易」實現的，可以說現今股票市場都是由
OTC
(
上櫃股票
)市場發展而來的，美國的
OTC
(
上櫃股票
)市場已有二百多年的歷史了。
早期
OTC
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上櫃股票
)市場只是地方券商－投資人間交易的小公司股票，其管理制度不一、規模不大、流通性不足，因此僅局限於地方上的交易。近年來不斷的改革與進步，
OTC
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上櫃股票
)市場的管理更有制度，資訊揭露更透明，股票流通性也變得更高。許多美國境外公司也會選擇先在
OTC
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上櫃股票
)市場試試水溫，一方面親近投資人，一方面也省去上市的費用與繁文縟節。目前在美國
OTC
(
上櫃股票
)市場，有兩大機構彙整
OTC stocks
，為投資人提供交易平台，
一為OTC Market Group
，前身為全國報價社（National Quotation Bureau, NQB），是現行
OTC
(
上櫃股票
)市場中最大的平台。另一個
一為OTC Bulletin Board（OTCBB）
，為美國證券交易委員會（Securities And Exchange Commission, SEC）與美國券商協會（National Association Of Securities Dealers, NASD）合作創立，並由SEC監管。
過去美國各地有著許多櫃臺交易市場，由於各個市場都是散佈在全國各地，彼此間信息隔絕，沒有統一的管理和統計，券商和投資人很難全面瞭解股票的報價和交易情況，也不知道是否得到了最好的報價。
為瞭解決這個問題，兩位美國金融家與企業家Arthur F. Elliot與Roger Ward Babson共同創立了NQB，串連起地方券商（Broker-dealers）建立起內部交易網路（Internalized trading），讓許多「雞蛋水餃股（Penny stocks）」能在市場上交易，提高流通性。NQB也每日匯整地方券商的股票報價與交易量資訊，發行報價刊物送往全國。當時Penny stocks的報價單是用粉紅色紙張印製，「粉紅單（pink sheets）」也就成為了OTC stocks的代名詞，而債券報價單則是以黃色紙張印製。這些刊物成為當時投資人與地方券商重要的交易參考依據。
這類公司通常都是規模很小、大眾持股量有限、且流通性很低，很多公司並不提供審計過的財務報表，也不必公開其財務資訊。因此，
OTC
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上櫃股票
)市場具有低透明度、高交易風險、高投機性、高自由度之特徵。
美國國會通過了針對上市公司財務制度改革的法案－《薩班斯－奧克斯利法案（Sarbanes-Oxley）》。此法案明確要求《1934 年證券交易法》註冊公司的財務和會計制度，即外聘的財務公司必須與會計公司分開，內部會計程序必須保持獨立等；也規範了財務資訊揭露的內容，最常見的有年報10-K、季報10-Q、年度重大事項報告8-K（其餘
參考
）。更嚴格的是，此法第 404 條規定，公司應每年對內部控管情況進行評估，並對內部控管提出苛刻要求，這一條款給公司徒增了巨大的循規成本（如：內部培訓費用、會計費用、各類諮詢費用、法律費用和董事費用等）。
此法案適用於《1934 年證券交易法》下註冊的公司，也適用於在OTCBB報價的公司，這對OTCBB造成許多影響：
從正規交易所下市的公司，不再有資格轉到OTCBB，只能退到Pink Sheets。
從正規交易所下市或原本打算上市的境外公司，紛紛以ADR的形式進入了Pink Sheets，因這裡不受《1934 年證券交易法》和《薩班斯－奧克斯利法案》管轄。
許多原本在OTCBB的小公司轉而投入Pink Sheets。
OTC stock的資訊揭露
OTCBB
由於受SEC監管，因此在這裡掛牌的公司皆須向SEC註冊，並符合《1934 年證券交易法》規定的財務和會計制度、財務資訊揭露，及第 404 條針對公司內部控管的規定（與正規上市公司要求相同），但對於財務門檻（finacial & liquidity requirement）沒有硬性規定；與正規交易所比起來，在OTCBB報價的公司通常是規模不大，市場影響小， 股價較低，交易不夠活躍；不過，由於其門檻較低、流程簡單、費用較低（相較於正規交易所），很多新興企業，包括當年的微軟Microsoft也是選擇先在OTC掛牌，等公司進一步壯大、條件成熟之後再轉入正規交易所。然而，因技術與流程上沒有長足的進展，加上強大競爭者OTC Market Group環伺，OTCBB也在多次轉手經營後逐漸沒落，目前在OTCBB掛牌的股票僅剩30支。
OTC詳解
目前OTC市場中約有1萬餘支股票，主要都在OTC Market Group的平台上流通。2007年，為了翻轉外界對OTC stocks的負面觀感，OTC Market Group為市場建立了分級制度，根據公司的「財會制度和資訊揭露程度」，分為OTCQX、OTCQB、Pink三個市場層級（marketplace）。這種分級並不代表公司好或是不好，而表示公開資訊的品質與透明度，為投資者提供思考的方向。
OTCQX
定位為
OTC
(
上櫃股票
)市場的「
最高標準
（The Best Market）」，許多規模大、制度健全的公司都歸屬在這個層級，這層級的公司皆須向SEC註冊，並符合《1934 年證券交易法》規定的財務和會計制度，財務資訊也須依規定公開揭露，但不需符合第 404 條規定；雖有設定財務門檻，但仍遠低於正規交易所。目前約有近500支股票，其中不乏競爭力強的大型公司，如：愛迪達（ADDYY）、羅氏製藥（RHHBY）、巴黎銀行（BNPQY）、安盛保險（AXAHY）、海尼根（HEINY）、巴斯夫化學（BASYF）、漢莎航空（DLAKY）、帝國菸草（IMBBY）。
OTCQB
定位為「
機會市場
（The Venture Market）」，這層級的規範與OTCQX相同，差別在「沒有財務門檻」，是專為中小型企業及新創公司設計的層級。目前約有近1000支股票。
Pink
則定位為「
開放市場
（The Open Market）」，這層級的公司不需要向SEC註冊，不用符合《1934 年證券交易法》規定，不用揭露財務資訊，也沒有財務門檻。目前約有9千多支股票，較知名的有：Nestle（NSRGF）、LV（LVMHF）、Hermes（HESAF），其又依照資訊揭露的「即時性」，再細分為Current information、Limited information、No information三個類別。
Current information
這類別的公司僅需按時繳交季報、年報，財報未經審計也可以，只要有按時繳交即可。許多借殼公司或是發展中的新創公司會落在這個類別。
Limited information
這類別的公司僅需每半年繳交一次財報即可。可能是季報也可能是年報，每半年才揭露一次資訊者，被認為公司財務出狀況，或是有經濟壓力甚至破產。通常在OTC Market Group網站中，這類別的公司會被標註紅色倒三角形警示符號（Yield sign）。
No information
這類別的公司沒有提供任何財務報告（標註「黑色骷髏」符號），或是拖延超過半年以上才不定期繳交財報（標註紅色八角形的禁止符號（Stop sign））。
另外，仍有些股票或有價證券並不是集中交易或報價，而是通過個案的單獨處理為主，且未通過OTCBB或OTC Market Group進行交易，這些股票都被歸類為
Grey Market
灰色市場，標註灰色三角形的符號。而其中被標註黑色骷髏符號的公司，通常是從事爭議性高、可疑的生意或是黑市買賣，也被認為是整個股票市場中風險最高的地方，OTC Market Group也針對這類別加註了「
買方自行負責
（Caveat Emptor）」的警語，提醒投資人下單前須考慮清楚。
註：第 404 條規定，公司應每年對內部控管情況進行評估，並對內部控管提出苛刻要求，這一條款給公司徒增了巨大的循規成本（如：內部培訓費用、會計費用、各類諮詢費用、法律費用和董事費用等）。
若用美國職棒小聯盟來比喻的話，OTCQX就是3A，OTCBB是被冷落的3A，OTCQB是2A，而Pink則屬於1A；1A中的高階1A就像是Current information這類，短期1A像是Limited information，而新人聯盟則像是No information。
OTC stocks哪裡找？
平常在Morningstar搜尋的時候，可以在公司名稱右方看到該公司掛牌的交易所，若出現OTC、PINX的話表示其在OTC市場掛牌。
這時再到
OTC Market Group
網站中，搜尋股票代碼，即可得知該公司的市場層級，以及資訊揭露程度。
也可使用OTC Market Group網站中的篩選工具及Market Snapshot建立自己的名單。
