4月探讨户外运动产业，挖掘上市公司投资机会

来源：雪球App，作者： sherry319，（https://xueqiu.com/3052537484/246846207）

每年4月份户外运动类上市公司通常会有一些行情，一是因为春季气温逐渐升高，户外运动开始进入旺季，越来越多的人开始参与运动，导致户外运动市场需求增加；二是因为随着人们健康意识的增强和生活水平的提高，户外运动已经成为了一种生活方式，受到越来越多人的关注。在这种背景下，户外运动相关上市公司的业绩和前景备受关注，也引发了市场的热议和追捧。

去年 牧高笛 走出了六亲不认的步伐，那还是第一次真正让投资者看到了户外运动品牌的一些相关公司。当前，户外运动市场呈现出逐年增长的趋势，尤其是在中国这个拥有庞大人口基数的国家，户外运动市场潜力巨大。据统计，2019年中国户外运动参与人数已经达到了5.6亿人，市场规模达到了9000亿元。在这样的市场背景下，户外运动产业成为了一个备受关注的投资领域。

上游 ：我国纺织行业已形成较为成熟的产业链，行业拥有众多的面、辅料供应商；由于上游企业众多，市场处于充分竞争状态；上游 行业新技术和新材料的研发应用也将对本行业带来积极的影响。

中游 ：部分品牌商由自身生产所有产品，部分品牌商则全部或部分通过ODM/OEM方式委托供应商为其制造相应产品。我国户外用品 制造企业多以OEM/ODM起家，具备丰富的代工经验，海外客户稳定。

下游 ：行业内高端品牌主要为国外品牌，欧美等境外发达国家有较长时间的户外运动发展历史，户外运动在欧美已经逐渐形成相对成 熟的产业；随着我国居民可支配收入的增长，居民消费能力、消费意愿有所增强，带动了国内户外行业的发展。

目前 A+H 股露营相关上市公司主要有 扬州金泉 、 牧高笛 、 浙江自然 、 浙江永强 、 三夫户外 、探路者。从产业链角度看，三夫户外、探路者业务以品牌运营&渠道为主； 扬州金泉、浙江自然、浙江永强主要布局国外产品代工制造，牧高笛同时布局国外产 品代工制造+国内品牌运营。 代工制造分产品看，扬州金泉、牧高笛以帐篷等入门露营装备为主，浙江自然以 充气床垫等较为进阶的装备为主，浙江永强以家庭花园休闲用品为主。可以看出，露 营相关上市公司中，同样布局产业链中产品制造的牧高笛、浙江自然、浙江永强与扬 州金泉经营模式较为可比。

对比几家制造商（ 扬州金泉 、 浙江自然 、 浙江永强 、 牧高笛 外销业务）总结来看： 1）从营收体量上看，扬州金泉营收体量与同业较为相近；2）从营收增速上看，22 年 露营行业高景气度行情下，扬州金泉营收增速最高；3）从盈利能力上看，随着产品结 构逐渐改善，帐篷、睡袋等高毛利露营产品营收占比增加，21 年扬州金泉毛利率超浙 江永强及牧高笛外销业务。

从客户结构看： 扬州金泉 主要覆盖中高端客户， 牧高笛 外销客户多定位大众赛道。 扬州金泉主要合作品牌客户包括中高端户外用品品牌商 Coleman、The North Face、 Salewa、Fjallraven、Bergans 以及大众品牌零售商 REI。2019-2021 年前六大客户较为稳 定、销售额贡献近 80%左右。牧高笛 OEM/ODM 客户多定位大众赛道，包括大众专业 户外用品品牌迪卡侬、Go outdoors，普通零售商 KMART、Home Retail 等，其中迪卡 侬为第一大客户，2021 年贡献牧高笛外销总营收 51%。

综上所述，可以重点关注 牧高笛 603908， 扬州金泉 603307还有 浙江永强 002489 。估值较低，也调整了很久。