MM理论：一个有着严格假设前提的估值理论

MM理论VL=VU+B*tc，这个表达式有严格的前提条件：1、债务固定；2、现金流永续；3、分子票面利率=分母的债务资本成本=Rb。如果三个前提条件有一个不满足，B*tc就不成立。另外，MM理论并没有考虑财务困境成本，如果存在财务困境成本，VL=VU+B*tc也用不了。

如果是有限期，比如A公司拟投资一项目，现正考虑为该项目向银行借款，预计借款2000万元，贷款期限为3年，每年付息一次，公司所得税税率为50%。公司的目前信用等级为A，虽已具备AA水准，但外界不知情。若银行根据信用等级确定贷款利率，A级的贷款利率为8%，AA级的贷款利率为7%。如果按8%的年利率借款，该笔贷款的利息税盾现值是多少？该笔贷款的净现值是多少？如果按7%的年利率贷款，该笔贷款的利息税盾现值是多少？该笔贷款的净现值是多少？这道例题就很好的考察了利息税盾的计算以及利息税盾与债务融资NPV的关系。

如果存在财务困境成本，比如某股份公司的有关资料如下：（1）年息税前收益2400万元；（2）所得税率25%；（3）总负债5000万元，平均利息率8%；（4）发行普通股5000万股，每股面值1元；（5）每股账面价值2元；（6）该股票的贝塔系数为1.2，目前国库券收益率4%，平均股票市场收益率为9%。该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有收益全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。该公司拟调整资本结构，增加5000万元的负债来回购股票。假定增加负债的利息率为8.5%，该股票的贝塔系数上升为2，息税前收益保持不变。当公司公告该资本调整计划，投资者将就公司的获利性和风险重新评估股票的价值，回购前后股票将会保持在新的均衡价格。试问该公司以什么价格回购公司股票？公司应否改变资本结构？

有兴趣的同学可以做一下这两道题，把答案发在评论区。